在前期大幅下跌后，美元日内有所回升，但走势仍摇摆不定，多头尚未回归。

美国“衰退叙事”打压美元

市场情绪近期发生转变，人们越来越担心美国经济可能放缓，叠加通胀指标回落，可能会促使美联储采取更为温和的政策基调，并考虑更早降息，这一预期打压美元。

日内美元走势基本稳定，目前交投于104附近。市场获利回吐后，进入短期整固阶段，等待新的信号。

一系列数据显示美国经济增速下滑信号，美国挑战者企业裁员人数飙升、失业率上升，1月消费支出也环比超预期转负。金融机构GSFM投资策略顾问Stephen Miller认为，2025年美国经济衰退的可能性虽小但不容忽视，如果真的发生经济衰退，美国政府应对衰退的能力将大不如前。同时，粘性通胀使美联储失去了快速降息的灵活性。特朗普在关税和移民等问题上的议程有可能带来负面的供应冲击，从而使通胀更加粘滞，经济增长面临更大挑战。

各大机构都提升了美国经济衰退的概率预估，太平洋投资管理公司（PIMCO）预计，美国今年陷入经济衰退的可能性达35% 。摩根大通经济学家将美国今年的经济衰退风险从2025年初的30%上调至40%。高盛经济学家也将美国12个月内经济衰退概率从15%上调至20%。美国前财政部长萨默斯则表示，由于特朗普政府采取的一系列政策措施正在削弱信心，美国经济今年陷入衰退的可能性几乎为50%。“我们遇到了真正的不确定性问题，很难解决，”萨默斯在接受采访时表示，“几乎可以肯定的是，经济增速将低于预期，而且陷入衰退的可能性接近50%。”萨默斯称，重大移民限制、联邦政府裁员以及特朗普的关税政策对美国竞争力的损害共同导致美国经济前景发生翻天覆地的变化。摩根士丹利经济学家已经下调美国经济增长预期，预测2025年美国GDP增长率仅为1.5%，2026年将降至1.2%。高盛将美国2025年GDP增长预测从之前的2.2%下调至1.7%。

中金研报称，尽管数据尚未显示美国经济衰退，但经济下行往往呈现非线性，核心经济指标可以在1-2个月里快速恶化，无法事前提供预警。例如，美国GDP在衰退之前六个月还能维持在4%左右，非农就业在衰退前一个月还能维持在10万人左右。由于美国经济已经确认下行周期，且存在非线性变数，即使经济没有立刻衰退，“衰退叙事”也不会轻易退坡。

若经济出现衰退，美联储或在6月开始一系列降息。利率期货市场上，越来越多合约押注美联储将在6月、7月和10月各进行一次25个基点的降息。瑞银策略师目前预计，美元将走弱，特朗普对经济衰退风险“明显轻松”的态度、欧洲“开创性的”财政进展，以及美国与加拿大贸易对峙出人意料的“戏剧性色彩”，都是美元最新展望的依据。

美元指数反弹动能较弱

技术面上，近期美元多空双方在103.64附近博弈，美元指数有一定的反弹动能，但动能较弱。

基本面上，预计美联储在政策不确定性至少部分得到解决之前不会急于降息，美联储保持谨慎对美元助力有限。美联储主席鲍威尔表示，目前对货币政策持谨慎态度的成本“非常非常低”，而如果通胀预期受到压力，这些成本可能会上升。美国劳工部周三公布的数据显示，2月CPI同比上涨2.8%，剔除食品和能源类别的核心CPI则同比上涨3.1%。虽然CPI低于预期，但仍高于美联储2%的通胀目标。这可能会限制美联储在经济出现疲软迹象时迅速降息的能力，另外，目前预测关税提高对消费者价格的影响还为时过早，但潜在的通胀压力和政策驱动的上行风险可能会支持美联储采取鹰派做法。反之，如果市场对美联储今年将多次降息以应对潜在经济放缓的押注不断升温，美元料将继续弱势震荡。

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