人民银行3日进行970亿元7天期逆回购操作，操作利率为1.50%，与此前持平；鉴于当日有2925亿元逆回购到期，公开市场实现净回笼1955亿元。

上周（2月24-28日）央行公开市场净投放4331亿元资金，上半周资金面整体仍维持紧张，周四DR007达到了2.33%，直到周五跨月当日资金面才明显转松。在银行自身负债端紧张的情况下，2月央行依旧通过公开市场累计净回笼0.5万亿元（其中买断式回购、国库定存分别净投放6000亿元、900亿元，7天逆回购和MLF分别净回笼9673亿元、2000亿元），反映央行对投放流动性的态度仍偏谨慎。

此外，2月央行并未开展公开市场国债买卖操作，买断式逆回购净投放6000亿元，规模创下2024年10月以来的新低。业内表示，本次买断式逆回购相当于为下月替换MLF而提前向市场释放中期流动性，以买断式逆回购替换MLF的过程还在延续。

上周资金面整体仍然偏紧，资金价格偏贵，R001在1.95-2.05%区间波动，较7天逆回购利率高出35-45BP，不过午后常由于部分银行融出增加回落至1.8%附近。相较此前一周，隔夜资金利率有所好转，全周均值较前一周环比下行12BP；R007进入跨月周之后维持高位，在2.1-2.4%区间波动，周均值环比上行9BP。截至2月28日收盘，相较2月21日，DR001下行9.5BP至1.86%，DR007下行8.9BP至2.13%，R001下行17.2BP至1.98%，R007下行17.4BP 至2.14%。

本周（3月3-7日）逆回购到期16592亿元，其中5日到期规模达到5000亿元以上；政府债净缴款规模约为2485亿元，较此前一周有所下降；同业存单到期量5854亿元，较前一周的11470亿元大幅下降。另外，2月末财政支出，或对3月上旬资金面形成支撑。

信达证券固定收益首席分析师李一爽表示，本逆回购到期规模继续上升，周三为上旬缴准日，周一与周五政府债缴款均在千亿以上，但全周压力明显下降。投资者对于后续资金转松存在预期，考虑到月初外生扰动减弱，资金价格或有所回落，因此资金边际转松的概率确实较大。但资金能否持续转松，可能还要观察政策基调。

华西证券首席经济学家刘郁分析称，本周（3月3-7日）利好资金面的因素偏多，有望阶段性转松。一是2月末财政支出，将对3月初资金面形成一定支撑；二是政府债发行高峰已过，政府债净缴款规模较前期单周5000亿水平大幅下降，对资金面扰动较小。三是从季节性规律来看，往年3月初资金面也往往维持较宽松状态。

刘郁表示，伴随银行融出回升，3月初资金面或边际转松，但考虑到银行负债端压力仍存，如果没有降准、央行重启买卖国债等情况发生，资金利率显著下行的概率也不大，隔夜利率或将从当前的1.9-2.0%回落至1.8%附近。

民生证券指出，随着跨月+税期+MLF到期+大量同业存单到期+政府债发行高峰逐渐过去，资金面压力或趋于缓解。临近重要会议召开，资金面往往存在“日历效应”，或将迎来转松的契机，另一方面，上周DR001、DR007中枢为1.86%、2.13%，近期持续位于政策利率之上，突破利率走廊上沿，持续上行的动力或趋于降低。整体而言，央行态度仍是短期关键，3-4月或是重要节点。

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