俄罗斯卢布汇率近日呈现阶段性反弹，银行间市场美元兑卢布汇率自年初的102卢布震荡下行，2月9日一度跌破97关口，为开年以来高点。

然而，这一走势未能打消市场疑虑，分析普遍认为，卢布短期走强受季节性因素与政策调整驱动，但中长期仍面临能源价格波动、地缘政治风险及货币政策博弈等多重压力，汇率稳定性存隐忧。

有专家指出，卢布汇率短期走强部分得益于财政周期调整因素。俄罗斯财政部在结束2024财年后已完成超支部分的财政对冲，并于年初暂缓实施预算规则框架内的外汇干预措施。相较于2024年下半年为抑制本币过度波动采取的主动干预，当前政策调整客观上减少了外汇市场干预力度，为卢布阶段性反弹提供了短期窗口。

Raiffeisen Bank首席经济学家斯坦尼斯拉夫·穆拉绍夫指出，当前卢布汇率走强缺乏明确基本面支撑：“本轮上涨存在意外性特征，尤其在没有显著驱动因素的情况下，卢布呈现如此幅度的升值。”

数据显示，1月通常为俄罗斯进口商活动淡季，叠加财政部在预算规则框架内减少外汇购买量，市场美元供应量阶段性增加，推动卢布升值。业内人士指出，此类财政操作具有明显周期性特征，随着新财年预算执行计划逐步推进，外汇采购需求或将回升，政策对汇率的支撑效应难以持续。

此外，此前因美欧制裁冻结的约120亿美元出口收入逐步回流，外汇流动性压力有所缓解。

莫斯科交易所交易员认为，市场对美国可能调整对俄政策的预期升温，尽管尚未出台明确措施，但投资者对“地缘政治溢价”的重新定价助推了卢布反弹。与此同时，中俄双边贸易中人民币结算比例提升至15%，俄财政部日均人民币采购规模较1月增加17%，一定程度支撑了卢布对非美元货币的稳定性。

然而，国际能源市场波动为卢布前景蒙上阴影。布伦特原油价格自1月中旬以来累计下跌12%，截至2月9日报67美元／桶，逼近俄罗斯财政盈亏平衡线（70美元）。BitRiver金融分析师弗拉迪斯拉夫·安东诺夫指出，若特朗普政府推动欧佩克+增产并实施“二级制裁税”，油价或进一步下探，导致俄能源出口收入缩水，迫使卢布人为贬值以维持预算平衡。俄罗斯央行2月14日将召开关键利率会议，市场担忧其为抑制当前8.5%的通胀率可能进一步加息，过度紧缩政策虽短期吸引套息交易，但将加剧经济滞胀风险。

俄央行最新调查显示，经济学家将全年1美元兑换卢布均价预期从102卢布上调至104，反映整体谨慎评估。复兴资本公司（Renaissance Capital）分析师认为，若油价跌破60美元，卢布或重挫至139.7，波动幅度达40%。此外，美国对俄金融制裁持续加码，限制俄主要银行外汇结算能力，导致超三成能源出口收入滞留海外，加之美元结算仍占俄国际贸易相当比率，“去美元化”进程实际效果有限。

当前市场关注焦点集中于2月14日俄央行利率决议及3月黑海粮食协议续签进展。分析指出，若央行加息幅度超预期，可能短暂支撑卢布，但将抑制国内消费与投资；而粮食协议若再度搁浅，或引发西方新一轮制裁，加剧资本外流压力。

尽管卢布短期受政策与季节性因素提振，但俄经济结构性矛盾未解——能源依赖度过高、外部结算壁垒及通胀与利率的拉锯战，均制约汇率稳定性。在地缘局势与能源价格双重变量作用下，卢布中长期或难摆脱承压格局，不排除阶段性回调至100-105区间的可能。

阿尔法资本（Alfa Capital）分析师阿琳娜·波普措娃预测，若财政部与央行未能通过货币操作有效对冲能源收入波动，卢布汇率“双向震荡”幅度可能进一步扩大。当前政策调整虽为短期托底措施，但中长期汇率走势仍取决于地缘局势、油价走向及制裁压力的演化。

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