经历了3月~4月份的强势表现之后，铁矿石期货价格在5月份出现较为明显的回调。笔者认为，铁矿石期货价格在3月~4月份出现的高点可能就是今年的顶部区域。

三重利多因素推升铁矿石价格

  首先，当前处于铁矿石年内需求高峰。市场上对钢铁需求的季节性特点讨论较多，实际上我国钢铁生产也具备季节性特点。通过对比月度生铁产量历史数据可以发现，在过去10年中，一年内生铁最高月度产量出现在5月份的有4次、出现在3月份的有3次，即使考虑到大小月（即一个月是有31天还是30天）的问题，这一统计特征也是显著的。根据这一特征可以发现，每年的3月~5月份对应着生铁产量的峰值水平。而生铁的生产作为铁矿石唯一的工业化用途，其产量的峰值水平就对应着铁矿石需求的峰值水平。铁矿石需求处于峰值，对价格具有支撑作用。

  近期数据显示，2月末全国高炉产能利用率在77%左右，此后持续上升，3月下旬上升至85%以上，4月下旬继续攀升至86%以上，5月中旬已经突破88%。对比来看，全国高炉产能利用率不仅连续创今年初以来新高，而且在近5年的同期对比中，当前全国高炉产能利用率也仅仅低于2021年而高于其他4个年份。笔者认为，需求的上升是3月~4月份推升铁矿石价格的关键因素，也是当前最关键的利多因素。

  其次，铁矿石进口量同比下降。国内铁矿石资源供应有两个来源——进口矿和国产矿。数据显示，1月~4月份，我国铁矿石进口量为35438万吨，同比下降7.1%。值得注意的是，1月~3月份我国铁矿石进口量同比降幅为5.2%，也就是说1月~4月份铁矿石进口量的降幅进一步扩大。进口铁矿石是我国铁矿石供应的主要来源，近几年占比都在八成以上，进口量的同比减少意味着供应的下降，供应的下降也是利多因素。从国产矿供应来看，第1季度，我国铁矿石原矿产量为25555.8万吨，同比增长2.1%。不过，无论是从增长幅度来看，还是从绝对量来看，国产矿的增量都远远不能弥补进口矿的减量。

  一般而言，铁矿石库存量可以作为供需面的佐证指标。根据上文对铁矿石供需的分析，3月份以来，铁矿石市场处于需求持续增长而供应却在收缩的格局，故而库存的下降应该是顺理成章的。而3月份以来全国铁矿石港口库存确实出现了连续下降的局面。据统计，全国铁矿石港口库存自2月中旬最高1.6亿吨以上下降至5月中旬的1.4亿吨以下，累计减少2000万吨以上。

  再次，期货大幅贴水也构成铁矿石期货价格的支撑因素。铁矿石基差变化反映的是铁矿石期货与现货之间的估值比较。从历史来看，在临近交割时，铁矿石期货价格和铁矿石现货价格必然靠拢。以现货PB粉价格为比较基准，铁矿石期货2205合约价格在3月初较现货贴水200元/吨以上。3月份以后，铁矿石期货2205合约持续震荡上行，现货价格对期货价格的牵引力是重要动力之一。随着铁矿石期货2205合约的退场，现货价格对期货价格的牵引作用暂时减弱，但当前铁矿石期货2209合约较现货价格也存在较大幅度的贴水，这依然是一个对铁矿石期货价格的潜在支撑因素。

  总之，从短期来看，笔者认为，铁矿石需求处于年内高峰，进口量减少、期货价格大幅贴水仍然能对铁矿石期货价格构成支撑。不过，从中期来看，铁矿石市场或将迎来新的变化。

中期利空较为确定

  从需求来看，中期铁矿石需求下行的趋势较为确定。一是目前处于生产旺季，5月份之后铁矿石需求出现环比回落符合季节性特征。二是产业政策将压缩铁矿石需求。4月19日，国家发展改革委表示今年将继续开展全国粗钢产量压减工作，引导钢铁企业摒弃以量取胜的粗放发展方式，促进钢铁行业高质量发展，这也是今年首次有政府部门公开表示要开展粗钢产量压减工作。根据相关媒体报道，国家发展改革委日前已经向各地下发了2022年粗钢产量压减考核基数核对工作相关通知，要求各地核实反馈考核基数。三是今年下半年钢厂减产压力将明显上升。虽然国家发展改革委已经表态要压减粗钢产量，但当前市场并未将其解读为重大利空，理由是1月~3月份粗钢产量同比下降10.5%，本就处于减产状态。钢厂应从全年的视角来看待减产压力。需要提醒的是，2021年粗钢减产是在当年下半年开启的，下半年粗钢日产量较上半年明显降低?？悸堑降突в?，下半年完成粗钢产量压减的目标难度加大。国家统计局数据显示，2021年全年粗钢平均日产量在283万吨左右，而今年3月份的粗钢平均日产量已达285万吨。换句话说，目前的粗钢日产量已经高于去年平均水平。

  从供应来看，铁矿石进口量的下降或许难以成为矿价的决定性因素。2021年下半年，铁矿石进口量持续下降，但铁矿石价格同样一路下行。故而，若需求下行的态势确立，则当前铁矿石进口量减少的利多效应将消失。

  综上所述，在三重利多因素的推动下，3月~4月份铁矿石价格强势上行，创出今年初以来的高点；但从中期来看，铁矿石市场面临需求下行压力，铁矿石期货价格面临回调压力，前期高点或将成为今年顶部区域。

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