钢材 | RB2201 & HC2201

　 核心观点：库存继续去化震荡运行

  主要逻辑：

  1、建材产量和消费均低于去年同期，螺纹库存持续6周下降。本周产量进一步收缩。安徽、甘肃、江西、云南、江苏和山东均要求今年粗钢产量不得超过去年。河北全年需压减粗钢2171万吨，唐山压减1237万吨，按照唐山目前的限产比较容易完成目标，河北除唐山外需压减934万吨，则下半年生产上限是3921万吨，环比上半年下降31%，后期需采取较大限产力度才能完成。邯郸要求9-10月钢企限产增加4.4个百分点，日均影响铁水1.37万吨。江苏地区钢厂减产力度将逐渐加大。昨唐山钢坯维稳，热卷下跌20，螺纹钢下跌30。今关注中午即将公布的钢联产量库存数据。

  2、地产、基建和制造业对钢材消费带动较差。8月地产数据继续全面下滑，8月地产销售同比下降15.5%、投资同比仅仅增加0.27%，增速继续下滑，8月施工同比下降15.6%，新开工同比下降16.8%，地产对钢材的消费形成拖累。挖掘机销量持续4月负增长，基建对钢材消费的拉动较弱，不过后期新增专项债发行进度有望加快。8月财新制造业PMI为49.2，月环比下降1.1%，为2020年5月以来首次降为收缩区间。

  3、综合钢厂利润、基差和绝对价格，目前估值偏高。

煤焦 | J2201 & JM2201

  核心观点：8月生铁产量降低煤炭供给增加煤焦紧张边际缓解

  主要逻辑：

  1、8月数据生铁产量降低，煤炭产量增加。据国家统计局统计，8月份我国粗钢、生铁和钢材产量分别为8324万吨、7153万吨和10880万吨，同比分别下降13.2%、下降11.1%和下降10.1%；日均产量分别268.52万吨、230.74万吨和350.97万吨，日均环比分别下降4.1%、下降1.8%和下降2%。第十一轮提涨。原煤生产由降转升。8月份，生产原煤3.4亿吨，同比增速由上月下降3.3%转为增长0.8%，比2019年同期增长0.7%，两年平均增长0.3%，日均产量1081万吨。进口煤炭2805万吨，同比增长35.8%。

  2、大商所将双焦手续费、保证金比例上调，警惕高位回落风险。目前高位已聚集了一些风险：一是政策层面的调控风险，包括高层对大宗商品价格的态度和交易所的保证金调控手段等。二是可能出现的大量获利盘平仓出场落袋为安，带来的波动风险。

  3、焦煤供给好转，山东焦企限产，焦煤需求减少，焦炭供给减少，短期焦化利润或有一定程度修复。目前煤焦现货价格依旧坚挺，右侧交易可能现货价格普遍下降逢高做空，昨日地产数据发布短期利空逐步消化完毕，黑色或震荡反弹。

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