由交易现实向交易预期过渡

近期，黑色系品种价格走势出现明显分化，焦煤、焦炭强于成材、铁矿石，8月以来持续走强。低硫煤报价普遍突破3000元/吨，持续走高；焦炭报价连涨4轮，第5轮已有预期。

双焦2109合约跟涨现货，8月单边强势上行，均已超过15%。而随着主力合约切换至2201，盘面将从交易现实向交易预期过渡，2201合约预计会有一段时间的振荡调整。

焦煤供应边际改善

快速拉升的煤价背后是难以弥补的供应缺口。国内方面，8月以来政策保供仍在向动力煤倾斜，叠加安全、环保方面的严监管，国内焦煤供应量始终偏低。进口市场同样不乐观，蒙古国疫情多次反复，通关口岸开关不稳定，短期供应增量不明显。钢厂、焦企的存煤量均已降至历史同期新低，同时矿山库存见底，中下游后续面临较大的补库压力。

对于后市，我们认为焦煤供应或将边际缓解，但缺口持续存在。当前，蒙古国疫情防控态度积极，后续有望提供100万吨/月的边际增量。另外，国内动力煤保供初见成效后，焦煤矿或受到一定关注，后续可能会允许焦煤露天矿部分复产。

焦炭供应潜力较大

本轮焦炭减产与4月不同，目前来看，焦企生产积极性仍在，但由于原料采购困难，飙涨的煤价快速挤压焦化企业利润，四轮提涨仍不改焦化薄利现状，导致焦化端出现被动减产。据我们推算，山西、内蒙古、河北三地焦炭平均成本已提至2700元/吨。内蒙古地区由于资源问题受到影响较大，优质煤种紧缺，已有转产高硫焦、化工焦的情况。另外，新焦炉相对于老焦炉需要消耗更多的主焦煤做骨架，在当前原料紧张的情况下，今年的新炉投放会延期。

整体来看，今年焦炭供应仍是大年。有关统计数据显示，2021年已净新增2135万吨产能，8月预计净新增量360万吨，将基本补平2020年的净淘汰量。这意味着如果四季度焦煤供应放松，随着新增焦炉陆续完成爬产，四季度焦炭供应有足够的增长潜力。

需求预期有所转弱

对于双焦而言，最直接的需求就是铁水产量，下半年粗钢压减政策将对双焦需求产生重要影响。参考国家统计局数据，我国1—7月粗钢已增产4930万吨，若以全年不增的目标来推算，下半年粗钢产量同比需压缩10%左右。由于电炉不受政策影响且利润尚可，则下半年压减任务将落在长流程上。本月铁水日产同比约降8%，短期来看，没有进一步加码，三季度减产不足，压力将向四季度累积，四季度铁水产量仍有进一步下降预期，双焦需求也将同步下滑。

免责声明：tiegu发布的原创及转载内容，仅供客户参考，不作为决策建议。原创内容版权归tiegu所有，转载需取得tiegu书面授权，且tiegu保留对任何侵权行为和有悖原创内容原意的引用行为进行追究的权利。转载内容来源于网络，目的在于传递更多信息，方便学习与交流，并不代表tiegu赞同其观点及对其真实性、完整性负责。如无意中侵犯了您的版权，敬请告之，核实后，将根据著作权人的要求，立即更正或者删除有关内容。申请授权及投诉，请联系tiegu（400-8533-369）处理。