“近期宏观情绪回暖提振成材盘面，现货价格跟涨，买涨不买跌心态下，成材投机性需求好转。其中，建材成交相对往年同期仍偏弱，而板材交投气氛明显更旺。从终端需求来看，8月专项债发行放量，到位资金改善，加之近期北方处于赶工阶段，基建项目正常运作，对钢材需求带来支撑；制造业方面，10月制造业PMI指数为49.5%，较上月下降0.7个百分点，制造业景气水平有所回落；出口方面，四季度存在边际转弱预期；房地产仍是主要拖累项，整体需求暂无回升动力。预计成材销售好转持续性有限。”冠通期货黑色研究员张娜说。

期货日报记者从现货人士处获悉，近期交投转旺主要是期现商正套和下游阶段性补库所致。分品种看，今年高端材需求较好，例如冷轧、无花镀锌板，主要对应制造业需求号，而其他材需求弱稳。同期出口需求超预期。总体上，需求端存在韧性，内需弱稳、外需较好。

此外，宏观层面利好消息持续释放，钢材现货价格偏强，钢厂利润有所修复，螺纹钢高炉亏损多在100—200元/吨，热卷亏损较螺纹钢深一些。近期废钢经济效益回升，电炉利润修复较好，目前平电处在盈亏平衡线附近。但从钢厂盈利率来看，亏损钢厂超过80%。

数据显示，截至11月3日当周，全国247家钢厂盈利率为16.88%，周环比上升0.43个百分点，同比上升6.92个百分点。钢厂盈利率8—10月大幅下滑，8月初盈利率还有85%，10月底则不足两成，呈现大面积亏损局面。“近期，短流程钢厂谷电出现利润，电弧炉钢厂产量有回升势头。”中钢期货黑色分析师赵毅说。

“当前市场供需双弱，但螺纹钢和热卷有所分化。”赵毅解释，供应方面，根据钢联的数据，截至11月2日当周，螺纹钢产量为262.28万吨，周环比上升1.51万吨，同比下降36.27万吨；热卷产量为316.3万吨，周环比上升3.44万吨，同比上升8.08万吨。螺纹钢产量处于近5年的同期最低值，也处于今年的偏低水平，热卷产量则明显高于2021、2022年同期水平，也处于今年的偏高水平。

张娜也认为，供应端仍有一定压力。钢厂减产不及预期，日均铁水产量下滑较为缓慢。成材国庆节后库存去化顺畅，库存偏低，总量矛盾不大，但内部分化明显。就螺纹钢而言，近期电炉利润修复较快，短流程带来供应边际增量，但电炉平电生产仍处于亏损状态，冬季废钢供应偏紧问题预计难以得到有效缓解，电炉开工率回升幅度有限，同时需求在冬季仍有下滑预期，由于螺纹钢供应存在缺口，其基本面矛盾并不显著。热卷库存水平偏高，尽管近两周延续去化状态，但随着利润的修复，减产力度减弱，后续去化情况还需持续关注。

与去年相比，今年的需求情况如何？广发期货黑色首席分析师周敏波告诉期货日报记者，去年由于疫情影响，终端需求疲软，产业链主动去库，属于供需双弱，库存偏低运行。今年需求分化，建筑钢材需求偏弱，同时产量下降明显，库存水平不高，偶尔出现缺规格现象；板材需求较好，同时产量有所增加，近期热卷、中厚、带钢等钢材库存同比上升；冷轧和镀锌需求偏强，库存一直保持低位，冷轧和镀锌与热轧的价差较大。

对于当下的需求端，赵毅认为，房地产政策有待进一步显效，与建材需求关联度较强的新开工、施工以及更前端的拿地都表现较弱，无法对建材需求形成有效支撑。反观热卷下游，汽车前9个月累计产销同比分别增长7.3%和8.2%，全年高增长无疑；家电中的三大白电前9个月累计产量均实现两位数同比增长，其中洗衣机增幅超过20%，在“双11”大促下仍有上升空间。此外，尽管钢厂盈利率不足两成，但其自主减产动力并不强。截至11月3日，全国247家钢厂高炉开工率仍有80.12%，其中唐山钢厂高炉开工率为79.78%。以上两组数据虽然周环比下降，但更多是响应京津冀地区重污染预警而进行的限产。在预警解除后，或无行政指令，产量大概率小幅回升。

张娜认为，当下正值淡旺季转换节点，本周开始北方气温大幅下降，后续项目施工进度将受到影响，需求存在回落预期，库存去化持续性存疑。此外，8月之后专项债额度大部分下发完毕，1万亿元特别国债预计最早于明年一季度形成实物工作量，四季度剩余时间需求大概率呈现边际走弱态势。今年政策限产概率较小，钢厂或继续根据需求和利润状况自主调节产量，大面积减产的现象很难看到。冬季北方环保限产一定程度上影响钢厂生产，但“一刀切”的形式不会出现。整体上，后续产业层面需求难有改善。但是，交易预期的权重预计加大，宏观层面有望延续偏暖氛围，从而对黑色产业链形成利好。目前来看，成材市场多空因素交织，产业现状和宏观预期仍有博弈，而中长期看，交易逐渐转向宏观预期以及冬储逻辑，可关注钢材价格回调后的做多机会。

“钢材近期走势偏强，自低位上涨约300元/吨，这主要受成本上升的影响。钢材市场虽然出现结构化库存压力，但在钢厂生产存在韧性、前期原料库存偏低等情况下，资金更愿意做多原料，其具备更高的盈亏比。目前，原料已经上涨修复基差，而钢材生产仍陷亏损，原料要想继续上涨，需要钢厂扩大利润，但钢材库存出清前，盘面利润难以修复。从这个角度考虑，1月合约上涨空间有限。11月主力即将换月，借着政策预期，5月合约还有继续修复基差的可能。后续螺纹钢和热轧在3800—3900元/吨预计有所反复，但整体上涨趋势没有改变。”周敏波说。

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